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信达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《石头科技：Q2收入业绩高增，盈利能力显著改善》，本报告对石头科技给出评级，当前股价为294.36元。

石头科技(688169)
事件： H1 公司实现营业收入 33.74 亿元，同比+15.41%，实现归母净利润 7.39 亿元，同比+19.93%，实现扣非后归母净利润 6.60 亿元，同比+12.30%。
适应市场积极推新， Q2 营收大幅增长。 Q2 公司实现营业收入 22.14 亿元，同比+41.57%，环比 Q1 增速（ -14.68%）大幅度改善。 23H1 公司精准洞察国内市场消费需求变化，在推出了旗舰新品 G20、 G10S PURE的同时推出了 3000 元价位带的高性价比产品 P10。根据奥维云网数据，H1 公司扫地机器人线上零售额份额同比提升 2.7pct 至 26.3%，零售量份额同比提升 2.8pct 至 21.2%。
费用管控得当，盈利能力显著改善。 23H1 公司实现毛利率 51.07%，同比+2.87pct， Q2 公司实现毛利率 51.71%，同比+2.88pct。我们认为毛利率的改善一方面原因在于公司积极推新调整产品结构，另一方面海外市场汇率波动也有一部分正向影响。
从费用率来看， Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.04、+0.58、 -0.01、 -0.40pct，销售费用率管控得当，管理费用率的提升主要原因在于石头科技大厦及装修完工验收计入固定资产科目，相关折旧和摊销费用上涨所致， 23H1 汇兑收益 3104.61 万元，同比+102%。
毛利率改善叠加费用率改善， Q2 实现归母净利润 5.35 亿元，同比+95.53%，实现扣非后归母净利润 4.97 亿元，同比+73.52%， Q2 归母净利润率为 24.18%，同比+6.67pct，实现扣非后归母净利润率 22.47%，同比+4.14pct。
经营性现金流净额大幅增加，周转效率有所下滑。
1）公司 23H1 期末货币资金+交易性金融资产合计 56.45 亿元，较 22年期末+0.81%； 23H1 期末公司存货合计 7.60 亿元，较 22 年期末+9.51%； 23H1 期末公司合同负债合计 5721 万元，较 22 年期末-12.31%。
2）现金流方面，公司 23Q2 经营性现金流净额为 8.82 亿元，去年同期为-483 万元，主要原因为今年销售规模扩大收到的现金增加所致。
3）周转方面，公司 23H1 期末存货/应收账款/应付账款周转天数较 22年期末分别+10.21、 -0.08、 +34.01 天，存货和应付账款周转效率有所下滑。
盈利预测： 我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 77.06/89.57/101.37亿 元 ， 分 别 同 比 +16.3%/+16.2%/+13.2% ； 归 母 净 利 润15.33/17.86/20.69 亿元，分别同比+29.6%/+16.5%/+15.9%,对应 PE 为22.86/19.63/16.94 倍。
风险因素： 原材料价格波动、海内外需求复苏不及预期、新品研发不及预期、单一品类收入依赖性较高、行业竞争加剧、汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.9亿，根据现价换算的预测PE为23.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为375.57。